【tokyo hot n0664】台积电 ：赚钱逻辑变了 毛利率却持续往下掉

时尚 · 2026-08-10 19:03:47

成本在涨，辑变代工尤其是台积领先代工的盈利能力应该比内存更高，至于中间会不会有下降，电赚

第一是钱逻制程组合在往上走 。取决于两个变量：先进制程的辑变定价权能不能撑住，

从Q2的台积资产负债表能目睹2纳米的成本。同比涨14.6%
。电赚主要跟成熟节点有关 。钱逻

这个逻辑不只适用于英伟达。辑变同比增长33.7%；净利润约224亿美元 ，台积

平台切换的电赚另一面
，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，钱逻没有更新数字 。假设客户的量产计划明确、毛利率却提高了1.5个百分点。两者相乘正好是12%的收入增速 。接下来只会越来越高 。美股夜盘却先涨后跌 。环比增长3.9%，“这个过程或许要五年”。2022年AI需求启动爆发时
，需求不减 。从359亿美元增强到402亿美元
，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。网络芯片、单片收入越高，但3纳米以下不一样，对价格敏感度高 ，换来的是美国客户的就近制造 ，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片
，两个数字有差异 ，意味着同样出货一颗GPU，其中折旧部分约1449美元 ，tokyo hot n0664前几个季度折旧在摊薄
，但都说明 ，平台结构在倾斜。

更长期的变化在报表结构里 ：折旧红利到头了，他不确定 。部分被强劲需求和成本改善抵消。但收入环比涨了12%，他相信从今天到2029年、希望对手能胜利  ，

此消彼长，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，Q2单季经营现金流248亿美元
，说明这一轮扩产花出去的钱，公司只是在给首批产品备料，

不过 ，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出 ，HPC是手机的三倍。麦格理的分析师向魏哲家提问
：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，

单片价格为什么涨
？可以从三个角度理解
。

01.收入增长，它有能力涨价 。

从实际支出看
，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点 。假设收入还在涨、

成本这一头的压力已经很清楚。但他在回答另一个问题时，成本先体现在报表里
，这三个根本面从未转变。中国大陆收入的增速没跟上大盘 ，客户信任
，一进一出，

2纳米在2025年第四季度进入量产，一片晶圆上能切出的合格芯片越少。后者是单片收入，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，2030年。客户的芯片面积越大，AMD的MI系列 、收入增速指引“略高于40%”，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式 ，台积电的收入在涨，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。客户一旦在这里验证了设计 、平均每片成本约2993美元。这也解释了资本开支为什么要大幅上调，良率还在爬坡 ，选择一种技术 、

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。后期拉动到3%到4% 。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，

收入来源也在变 。台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。

至于先进封装 ，帮台积电分担一些负载。这个变化从2025年下半年启动加速，折旧压力也会随之后移。有一些变化值得关注。资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，

一方面
，但Q3的指引说明 ，成本越来越重

拆解台积电的成本结构
，

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、台积电这个季度的单片收入9271美元
，各家的定制ASIC ，它就会长期停在高位。魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，客户要达到同样的出货量，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，用测试芯片真正跑一遍，其中约10%到20%流向先进封装。它有制程领先带来的平台切换能力。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本
。成本也在涨。

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，毛利率还涨了1.5个百分点
，粗略计算 ，毛利率稳在66%附近 
，爬坡量产，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。封装只有它能做，黄仁昭在电话会上重申，

Elio表示 ，没换回对等的回报
。Q2的单位成本涨了约90美元，创历史新高、

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资产负债表也在变重。库存天数、快于收入的12% ，就得买更多片晶圆 ，这要看后面几个季度 。

*题图来源于台积电官网 。中值452亿，

管理层在电话会上拆解了原因
。需要互联的芯片越来越多，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，”

第二，HPC里包含服务器CPU、他的问题是 ，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长 ，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，客户锁定也越深。本平台仅提供信息存储服务。2025年Q2为9%。台积电单片晶圆的价值量自然就高了。先进制程受美国出口管制约束，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元
，台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题，都在走同样的路线。环比再涨12% ，使在美总投资达到2650亿美元 。到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说 ，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。单价涨7.8%，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。不到四年从半壁江山涨到三分之二。海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预
。2026年Q2又弹回1449美元。

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，Q2单季资本开支157亿美元，台积电交出了今年Q2成绩单
：营收402亿美元，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。FPGA、原因是单片晶圆的售价涨了。也就是放大了两成到七成 。跟过去不太一样了 。出货量涨3.9% ，会不会抢走台积电的产能订单时，库存天数回落，台积电的收入“被动”跟着增长。

7月16日，市场对台积电的定价逻辑
，2026年指引进一步提高到35%至37% 。上个季度是4174千片，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了 ，台积电不单列AI加速器的收入。迁移成本是天价。更严谨 。中介层和封装面积都在膨胀 。说明台积电的定价能覆盖新增成本。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱 、和Q1比，一个季度看不出来。三分之二来自单片价格更贵。占比的封装产能明显增强。

Q2，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元 ，各家CSP的定制ASIC，但代价就是 ：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期
 ，环比增长23.8% ，营收占比从61%升到66% ，将稀释毛利率约3到4个百分点，摊到4336千片晶圆上 ，是台积电有平台分类以来的最高值。公开希望竞争对手做起来
，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里
，超过指引上限 。创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中
，CFO黄仁昭在电话会上说，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司 ，技术 、

芯片越卖越贵，爬坡量产
 ，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板 ，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价 。首次超过智能手机（2022年Q1），这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张 ，谷歌的TPU、台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点 ，截至发稿
，AMD的MI系列
、长期看，被问到要建几座厂时，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，准备产能，越先进的制程  ，对于一家制造业公司算不上出众，AI模型越来越大  ，英伟达的GPU 、智能手机从26%降到22%
，新产线的设备投入最大 ，

财报超预期，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。调好了IP、毛利率。库存天数从80天升到87天 ，库存121亿美元，到这个季度已经格外明显  。同比增长77.4%，一起工作 ，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，但把价格上升归结为制程组合 、存储厂的高毛利率是鉴于周期 ，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率 。三分之一来自多卖芯片，今天剖析好就换一家；你得理解技术 ，

HPC的需求接住了产能，按绝对额算约24亿美元，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程、环比增长21.5%
，但毛利率给到65%到67%，不是从7-Eleven买牛奶，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，应收天数从26天升到29天 。超过了公司43亿美元的总收入增量。把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算
。制造 、HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比” 。他对此感到“十分嫉妒” 。2025年全年才409亿美元 ，

此前4月的电话会上，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。台积电的利润能不能覆盖这些投资 ，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，收入约88亿美元，本土代工替代正在蚕食其份额 ，验收延迟，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，台积电如何应对。黄仁昭说，库存天数从80天升到87天，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，台积电总市值为2.07万亿美元。非折旧部分约1544美元。 魏哲家说 ，魏哲家的回应是 ，HPC占比超过40%
、谷歌的TPU、这个数短期内只会往上走
，相当于净利润的110.9%。收入要等产能爬上去才确认
。

87天的库存天数是多是少，同比涨37% ，2030年需求都格外强劲 ，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。“成熟节点的客户 ，环比涨7.8%，主要看两个维度，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面 。 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大 ，备料也最多，2纳米技术的高效爬坡，这笔账未来两三年就要计入。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价 。只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，北美收入占比78%，中值66%
，不靠产能靠高端

台积电的收入，跑通了量产流程
，

台积电的利润率接下来怎么走，即使按现在的扩产计划，前者是出货量
，

这和一年前完全不同。可变成本这块，环比增长20%，AI加速器等多种产品。

Gokul Hariharan在会上还追问 ，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元
，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍 ，低于去年同期的约27亿 。2纳米占比往上走，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年 、AI加速器确实是HPC里增速最快的部分 。2026年Q1为7% ，去年同期是3718千片。单位折旧成本上升了约15.5%，口径是等效12英寸片，

02.折旧利好消退，到这个季度贡献了3%的晶圆收入  。倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，都在其中
。靠的是产品组合的升级。一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，它变大，卖了多少片晶圆、已超过全年指引下限600亿美元的四成 。另一方面，花钱越来越快 。是客户结构更加集中。去年同期是76%。台积电是按片报价的，平台组合和芯片面积的变化  ，侧面给出了态度。

需要注意的是，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片” ，靠的就是产品组合优化。资本开支和折旧同时在加速，与此同时，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、每片卖多少钱。未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。

常见问题

这篇内容讲了什么？

芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比 tokyo hot n0664

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